中泰国际期货_中泰宏观察国际油价

1.31省份10月CPI出炉：28地CPI涨幅收窄8地重回“1时代”

2.“报复性消费”会来到吗？

31省份10月CPI出炉：28地CPI涨幅收窄8地重回“1时代”

日前，国家统计局公布了31省份2022年10月居民消费价格指数(CPI)。中新经纬梳理发现，10月，28省份CPI同比涨幅低于上月。其中，新疆最高为涨3.6%，海南最低涨1.0%。

28地CPI涨幅收窄

8地重回“1时代”

国家统计局数据显示，2022年10月，全国CPI环比上涨0.1%，同比上涨2.1%。同比涨幅较9月明显回落，且连续第4个月低于市场预期。

中新经纬梳理发现，31省份10月CPI同比均为上涨，涨幅高于或低于全国水平的省份均为12个，9月份为10和16个。此外，值得注意的是，仅有新疆和西藏涨幅高于9月，云南与上月持平，28省份CPI同比涨幅低于上月，上月则有28省份涨幅拉升。

具体来看，新疆、湖北、四川、重庆、云南、江苏、江西、西藏、青海、宁夏、贵州、湖南等12省份涨幅高于全国水平，其中“3”时代省份仅有新疆，上月则达到7个；辽宁、黑龙江、安徽、福建、河南、广西、甘肃涨幅与全国水平持平；山西、内蒙古、浙江、广东、吉林、山东、上海、陕西、天津、河北、北京、海南等12省份涨幅低于全国水平，其中，海南等8省份重回“1时代”。

另外，从增减幅来看，新疆居首，达到0.5个百分点，海南降幅最大为1.7个百分点。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，10月CPI同比较快下行，除上年同期基数抬高外，主要源于当月蔬菜价格下跌，抵消了猪肉价格上涨带来的影响，拉低食品CPI涨幅；与此同时，前期国际油价下行也带动国内成品油价格环比走低，同比涨幅收窄。此外，核心CPI同比继续处于1.0%以下的低位，显示当前整体物价形势稳定。

未来CPI怎么走？

11月以来，猪肉价格上涨势头得到有效遏制，机构普遍预测11月CPI同比增幅仍有回调空调。

关于猪肉价格，浙商证券(601878)研究所农林牧渔首席分析师孟维肖近日对中新经纬表示，11月份猪价会有明显回调。主要原因是短期二次育肥出栏有所增加，且当前离传统的腌腊、灌肠等猪肉需求旺季尚有时日，猪价持续上涨的支撑力度弱。

“随着12月份消费旺季来临，屠宰企业开工率明显提升，猪价应该会维持高位震荡行情。同时也要关注进口冻肉的量。”孟维肖解释称。

西部证券宏观报告称，受疫情影响，消费可能仍然面临一定下行压力。从高频数据看，11月以来农产品(000061)价格继续回落，年内CPI可能维持低位。

王青表示，在猪肉价格基本见顶、蔬菜价格同比降幅扩大，以及消费偏弱会继续抑制核心CPI涨幅的前景下，11月CPI同比或进一步降至1.8%左右，四季度物价保持稳定已没有悬念。

中银证券宏观研究团队预计，11月在基数效应影响下，CPI同比增速仍有下降空间，但自12月开始CPI同比增速将出现明显上行。

据红塔证券(601236)分析师杨欣判断，10月CPI回落标志着9月CPI可能是全年高点，猪价可能还会上涨，但政策引导下预计上涨曲线温和，年内通胀压力将保持在相对低位。

中泰宏观陈兴团队表示，在频繁抛储干预下，11月以来猪价涨幅已明显放缓，菜果价格延续回落，预计年内CPI同比可能不会再向上突破，11月CPI环比增速有转负可能，同比增速在高基数下回落，或跌破2%。展望明年，CPI同比增速高点在一季度，但恐难突破3%。

“报复性消费”会来到吗？

有人预期，疫情过后，消费行业会迎来一波报复性反弹；有人预期，这种反弹将是短暂、微弱的，并不足以支撑起消费本应对GDP的贡献。

如何提振消费，稳定信心，是疫情平稳期千头万绪的工作中一个较为显著的问题，据国家统计局公布数据，2019年最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为57.8%。考虑到消费对经济增长的重要性，未来或有望迎来更多提振消费的财政、金融政策。

消费复苏节奏如何？

海外欧美多个国家和地区疫情持续扩散，原油市场、美股和多个主要市场股价暴跌，国内还处于疫情防控和复工复产的平衡期，在此背景下，国内的消费市场复苏会以怎样的节奏展开？

从供给端来看，餐饮、 旅游 行业等零售消费行业经历了一轮硬核的被动“去产能”。

中泰宏观研究团队日前发布的研报中，基于投入产出表的测算显示， 旅游 受损最严重，1季度收入下降或为1.2万亿，占全年 旅游 收入的近2成。餐饮零售收入下降9600亿、交通运输1400亿、**100亿。并且，消费收入减少还会对其他行业产生间接影响，该团队利用投入产出表对此进行估计。 旅游 收入下降将造成其他行业收入下降约5500亿，餐饮零售为3200亿、交通运输为820亿、**为60亿。“2019年我国4.7万亿的餐饮收入中有15.5%来自于春节期间，即使疫情过去，春节期已不再，餐饮业损失恐难恢复。”

但从需求端来看，疫情过后，餐饮等行业也将最快迎来复苏。

据企鹅智库近期发布的《全国网民消费影响调研报告》，疫情期间，居民线下消费需求被压制，疫情结束后，消费信心回弹，疫情期间减少的线下消费活动，居民均有不同程度的补偿性消费。在疫情期减少外出就餐的网民中，65.9%的网民表示疫情结束后，将会外出就餐，餐饮业在疫情结束后预计会迎来比较明显的补偿性增长。购物、美容美发、**院消费也有较大的重新消费需求。

宜信首席经济学家李琳博士认为，随着3月份和4月初湖北以外地区的全面返工复产，经济活动逐步恢复正常化，二季度消费将在一季度极低的水平上反弹，消费增长二季度或会显著提升。二季度的消费提升部分也是得益于疫情之后的补偿性消费需求，比如，今年前2个月，全国乘用车市场零售和30大中城市商品房成交面积均下降40%等，这些在一季度被疫情抑制的消费需求，有望在二季度得到释放，并带动相关的如家电、家具、装修等消费。三、四季度的消费增速可能又将较二季度逐步放缓，回归到中国消费增长的长期趋势水平上来。

3月份开始，快递物流行业人员复工明显加速，线上消费复苏的步伐明显快于线下。可供参考的一个表现是，阿里发布“38大促”成绩显示，其大快消行业同比去年38大促的增幅超过2019年双十一和双十二的增幅，去年双十一天猫整体成交额的同比增幅是25.7%。

消费能力与信心是否同步恢复？

按照人力 社会 保障部此前的提法，民营企业、中小微企业贡献了50%以上的税收、60%以上的国内生产总值、70%以上的技术创新成果、80%以上的城镇劳动就业、90%以上的企业数量。

由于企业规模和技术能力等限制，中小微企业普遍处于制造业、服务业的产业链下游，在本次疫情中受到的冲击尤为严重，依附于中小微企业的大量城镇劳动人口，收入与就业面临的险峻形势，是否还能支撑起足够的消费能力与信心？

据中国普惠金融研究院近日发布的《诊断疫情对微弱经济体金融 健康 的影响与政策建议报告》，在其调研中，流动资产可维持生活的时间在3个月以内的工薪阶层占比为47%，六个月以上的有45%，4-6个月的为8%。“流动资产与月支出比例”指标，各职业类别评分均值都在2分以下。

但这份报告中也展示了一个积极正面的指标，有三成工薪阶层较为乐观，认为依然能够维持现有生活水平。三成可能降低生活水平，但不会失业。仅14%的工薪阶层认为，一旦失业只能退出劳动力市场。“对家庭未来财务的信心”指标中，49%的人在6分以上，工薪阶层悲观情绪没有想象的那么严重。

更需要考虑的是，我国居民虽然储蓄率较高，但负债结构失衡的情况由来已久，住房按揭的偿还压力，对潜在消费力的挤出效应，或在经济下行期更为凸显：央行公布的数据中，今年前两个月住户部门增加2209亿元，其中，短期减少5653亿元，中长期增加7862亿元。

另外，据国家统计局公布的数据，2月份，全国居民消费价格同比上涨5.2%，其中食品价格上涨较多。食品是居民消费中的“刚需”，食品价格的走高，也会压抑其他非必要消费的支出。

李琳认为，年初以来，油价显著下跌，预期将带动国内工业品价格回落，未来PPI同比通缩幅度将进一步加深。非食品、食品CPI同比增速到年底将大幅下降， 总的来说，接下来一段时间，我们预期通胀下行，由于去年底的高基数原因，年底CPI或面临通缩的压力。通胀环境对居民消费影响较为负面。

消费心理方面，疫情使更多人增强了抗风险意识，对流动资金的重要性有更深的体会，消费趋于理性。融360维度出品的《疫情期间大众消费信心调查》显示，超6成受访者表示会更加趋于理性消费，仅有11%表示将扩大消费。大众会在今后长期生活中减少的消费排在前五位的分别是是 旅游 消费、线下 消费、宠物相关消费、礼品消费、配饰消费，受访者选择比例分别为31.39%、28.48%、20.71%、20.39%、19.74%。

收入不确定性增大，房贷支出每月不变，再加上物价上涨趋势仍在持续，留给“报复性”消费的空间还有多大？目前还没有人能给出准确的答案，而不确定性本身带来的不安，已足够辐射到实际的经济活动之中。